行業整體:機械行業208家上市公司2015年營業收入同比降低5.6,凈利潤同比降低28.6。2016年1季度收入同比減少1.5,凈利潤同比減少5.8。

整體而言,需求不足、收入下降、費用剛性是業績持續低迷的核心原因,而原材料成本下降對業績改善不足以扭轉趨勢;展望未來,還需注意兩大風險:(1)企業應收賬款帶來的減值損失壓力;(2)外延并購風險顯性化。

鐵路設備:鐵路設備企業2015年營業收入同比增長7.02,凈利潤同比增長4.76,但剔除中車影響后,鐵路設備板塊下滑明顯。一季度降幅有所縮窄。板塊個股差異明顯,主要系車輛購置結構導致個股表現分化,貨車和機車需求低迷,新造動車組、城軌車輛和維修、配件等需求良好。

工程機械:14家工程機械企業2015年收入下滑25.64,凈利潤下滑幅度明顯。一季度在行業回暖帶動下,營業收入和凈利潤有所恢復(部分企業實現單季度盈利)。應收賬款的高位運行表明行業的經營風險尚未得到有效控制。

海洋裝備:9家代表性企業2015年收入增長0.37,普遍處于虧損狀態,1季度營業收入同比減少7.7,凈利潤同比減少9.1。需求呈繼續下滑的趨勢,并且企業分化劇烈,而背后是企業戰略選擇和核心競爭力的考驗。

自動化裝備:11家代表性企業2015年收入增長24.59,凈利潤同比增長18.36,外延并購讓板塊繼續保持較高景氣度。1季度營業收入增速回落至14.0,凈利潤同比轉負為-23.2,增速較上年4季度顯著回落,核心原因是下游需求下滑,并購增量效果逐步減弱,牽引營收和利潤雙向下滑。

泵和壓縮機:7家代表性企業2015年營業收入增長10.51,凈利潤為-3.43,一季度營收和凈利潤均繼續下墜。由于宏觀經濟形勢影響,以及新產品貢獻偏弱,板塊企業的營收和利潤增長放緩,現金流狀況也有所惡化。

油氣設備:7家代表性企業2015年收入下滑21.12,凈利潤下滑73.2,1季度營收同比減少23.9,凈利潤同比減少88.0。板塊差異明顯,優秀公司開始逐步適應低油價,積極走出去,未來有望受益于油價反彈。

投資建議:我們建議重點關注供給側收縮較早、國際化推動力度較大的周期品種,以及在經濟溫和回暖時增長中樞向上的企業。成長股我們仍然看好業績逐步加速、長期有成長空間的企業。推薦組合為:杰瑞股份、龍馬環衛、永創智能、巨星科技、東杰智能、海油工程、中集集團、華伍股份、浙江鼎力、黃河旋風、開山股份、江蘇神通等。

風險提示:宏觀經濟變化導致機械產品需求的大幅波動;原材料價格上升壓制機械企業盈利能力;匯率變化導致出口占比較高企業的盈利波動等;由于經濟和市場波動導致企業再融資和并延并購的節奏變化。